背景：目前日本債臺高筑，總債務超過GDP的2倍，而且財政赤字也居高不下，超過GDP的10%。這些數據與歐債高危國家希臘相比，有過之而無不及。日本上個世紀90年代起經濟一直處于通貨緊縮。其經濟實際增長與其他發達國家相比，并沒有明顯落后。日本通縮和日元升值也在補貼日本居民，對消費起到一定支撐。

        安倍的賭局與美國的棋局

        自從上世紀90年代起日本就進入了通貨緊縮狀態，限制了企業投資意愿，導致日本政府成為投資引擎，繼而造成日本政府大幅負債。安倍上任后敦促日央行將通脹目標定在2%的強硬姿態和新內閣批準的財政刺激政策都讓市場開始嗅到了安倍2.0時代的日本“抗通縮”新政的氣息，推動日元進一步貶值。

        安倍：抗擊通縮 推動日元貶值

        安倍晉三領導的自民黨自2012年12月掌權之后便迫不及待地推出了自己的經濟刺激方案，日本內閣會議1月11日批準了一項總額為20萬億日元（約合1.4萬億人民幣）的緊急經濟刺激方案，同時宣布要加強與日本央行的合作，共同致力于抗擊通貨緊縮和支撐經濟增長。

        這項“日本史上最大規模經濟刺激政策”，主要為了抗通縮和壓制日元強勢。安倍晉三甚至指出，讓美元匯率維持在85日元以上。意味著日元將進入一輪貶值通道，安倍上任不到一個月的時間，日元跌幅已超過10%。

        由于日本經濟嚴重依賴于出口，因此其宏觀經濟改善也需要弱勢日元，日元貶值將加大日本出口的競爭力。但目前日本債臺高筑，總債務超過GDP的2倍，而且財政赤字也居高不下，超過GDP的10%。這些數據與歐債高危國家希臘相比，有過之而無不及。在這樣的情況下，不嚴格自身的財政紀律，仍然跟隨美歐搞寬松政策，雖然讓安倍得到了選票，卻也讓日本經濟搭載上了賭博式的列車。

        美國內戰的前車之鑒

        新一輪全球貨幣戰爭是否有美國的陰謀尚不得而知，但日本緊隨美國的寬松政策，其結果卻非常危險。在美國南北戰爭期間，林肯總統領導下的聯邦政府需要大量軍費，于是采取了印鈔票的方法解決，最終美國北部發行了4.5億美元的鈔票。在南部戰爭期間，北部通脹率以每月10%的速度上升。這樣看來，日本想通過貨幣投放刺激通貨緊縮也可以理解。

        但當時美國南部的情況卻更糟糕。戰爭期間南部邦聯發行了約10億美元的紙幣，是北部的兩倍多，物價則飆漲了900多倍，最終南部貨幣體系完全倒塌。南部邦聯不僅輸掉了戰爭，還使得南部諸州成為美國最貧窮的地區，這場勝利不僅僅是軍事和政治的勝利，財政手段也發揮重要作用。

如今的日本，到底是像當年美國北部聯邦一樣成功，還是像南部邦聯那樣跟隨印鈔票最終輸得精光？

        日元升值、貶值都沒好結果

數據來源：CEIC，莫尼塔公司

        之所以稱安倍在“賭”，原因在于日本已經在日元升值和貶值上都遭受過重大損失。而隨著經濟形勢的進一步惡化和政治局勢的不斷動蕩，安倍已經沒有更多的選擇空間。

        日元升值導致“失去的十年”

        1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權國，日本制造的產品充斥全球。日本資本瘋狂擴張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領美國！”

        1985年9月，美國、日本、前聯邦德國、法國、英國等五個發達國家財政部長和央行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國聯合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調，以解決美國巨額貿易赤字。在美國政府強硬態度的暗示下，美元對日元繼續大幅度下跌。“廣場協議”揭開了日元急速升值的序幕。雖然讓日本的企業競爭力得到大幅提升，促進了日本產業結構調整，但其對日本經濟的負面作用更為明顯。

        “廣場協議”簽訂后的10年間，日元幣值上升了50%，對日本以出口為主導的產業產生相當大的影響。為了要達到經濟成長的目的，日本政府便以調降利率等寬松的貨幣政策來維持國內經濟的景氣。從1986年起，日本的基準利率大幅下降，這使得國內剩余資金大量投入股市及房地產等非生產工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經濟。這個經濟泡沫在1991年破滅之后，日本經濟便陷入戰后最大的不景氣狀態，一直持續了十幾年。

        日元貶值：亞洲金融危機肆虐

        日元升值讓日本飽受打擊，但日元貶值也沒有讓日本得到好處。1997年爆發的東南亞金融危機使得與之關系密切的日本經濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續深化。

        在這輪金融危機中，日本和其他亞洲國家一樣遭受重創，不僅政局動蕩導致當時首相橋本龍太郎下臺，還讓人民財富大幅貶值。歐美國家利用亞洲貨幣貶值、股市狂瀉的時機，紛紛兼并亞洲企業，購買不動產，以其1%的代價輕易獲取了百分之幾百的財產。

        日元過快貶值風險極大

數據來源： 日本財務省，莫尼塔公司

        如今日本的情況更為復雜，卻正在重蹈上世紀80年代泡沫期間的某些覆轍。目前日本資金成本極低，日本新增企業貸款的平均利率已降至近1%這一史無前例的水平。但與那時不同的是，如今沒有人愿意持有日本的地產，東京股市也被投資者拋棄。

        在這種情況下，安倍晉三試圖通過新的經濟刺激讓日本經濟復蘇，一旦失敗，日本將陷入更加沉重的債務危機之中；而一旦成功，則會引來其他國家的效仿，全球貨幣戰爭就將徹底打響，而日本極有可能成為第一個犧牲者。

        通縮對日本并非魔鬼

        市場擔心日本通縮的幾個原因是，通縮限制企業投資意愿，導致政府成為投資引擎，繼而造成日本政府大幅負債。日本在上個世紀90年代經歷了資產價格泡沫破滅后，經濟一直處于通貨緊縮狀態。其經濟實際增長與其他發達國家相比，并沒有明顯落后。日本通縮和日元升值也在補貼日本居民，對個人消費起到一定支撐。受益于日元的升值，其購買力平價水平也保持著持續性的增長。

        日企競爭力下降 日元貶值風險大

        但在日本企業競爭力下滑的背景下，日元貶值所帶來的經濟刺激將較為有限，就業平衡將被打破，國內的消費將受到極大的沖擊。

        而大規模的貨幣寬松將會導致資金向虛擬資產流動，例如股市。另外，此前日本國債主要由日本國內機構和居民持有，這形成了一個內部平衡。而在2008年金融危機后，日本國債以安全資產的形式受到海外投資者的追捧，同時持有日本國債還享受著日元升值的收益。

        在競爭力下滑和主動貶值的影響下，持有日本國債的回報正在發生變化。因此，日元如果貶值過快，會造成與經濟基本面的脫節，進而可能增加不確定風險，包括日本國債遭受拋售，日本宏觀經濟波動加大等。

        結語

        超寬松貨幣政策未必對經濟能夠起到關鍵的推動作用，卻會為經濟埋下極大的隱憂。
 

        [熱帖]在水一方 發表評論：

        我國的超發貨幣都表現在人民身上了，物價上漲，貨幣貶值，人家老美的超發都表現在國際上了，本國物價上漲不明顯，受影響的是有貿易來往的國家，人家高明就在此處。

        [熱帖]一葉障目 發表評論：

        美國就不可能大幅度通脹，美元可以自由兌換，是國際硬通貨，幾乎大部分的國際貿易都用美金來結算，美元超發，通脹的是全球，不單單是美國。換個通俗易懂的比喻，美國加印鈔票可以還中國的債，因為是用美金來賒借的，中國卻不能印人民幣來還外債，中國要還得通過外匯兌換成美金。中國加印人民幣來還債，兌換成美金以后，這些人民幣還是在國內流通，必然造成嚴重通脹，而美國印美金，全世界流通。

        yxd 發表評論：

        狗屁理論，盲目小看日本鬼子。

        冰點 發表評論：

        我們國家大量持有美債 美元就貶值 我們轉持日債了 小鬼子就印鈔 這不是明擺著是針對中國的貨幣戰爭嘛