表面平靜的東阿阿膠（000423），實則暗流涌動。寶能系對于東阿阿膠似乎十分感興趣，繼今年一季度通過前海人壽首度增持之后，在二季度又持續砸重金加碼，目前寶能系的持股比例已經接近首次舉牌線。面對曾經兇悍“攪局”萬科的寶能系，實際控制東阿阿膠的華潤顯得格外警覺，罕見地通過大比例增持來鞏固對東阿阿膠的控制權。顯然，寶能系與華潤在東阿阿膠上已經布局了新的戰場，雙方則各自打著不同的小算盤。

 

　　寶能持續加碼逼近舉牌線

　　東阿阿膠近日公布的半年報顯示，寶能系旗下的前海人壽保險股份有限公司通過海利年年產品在二季度又對東阿阿膠進行了增持，目前寶能系已經成為東阿阿膠的第三大股東，持股比例接近5%的舉牌紅線。

　　對于東阿阿膠而言，前海人壽-海利年年原本是個生面孔。在今年一季度，前海人壽-海利年年產品首度進入東阿阿膠的前十大股東名單，截至今年一季度末，前海人壽-海利年年持有東阿阿膠約1593萬股股票，占其總股本約2.44%。而在前不久東阿阿膠公布的半年報中，前海人壽-海利年年持有的東阿阿膠股份已經增長至約2724萬股，由以上數據不難看出，寶能系旗下的前海人壽在今年二季度繼續增持了約1130.9萬股東阿阿膠。而截至今年6月30日，前海人壽-海利年年持有的約2724萬股東阿阿膠股份共占其總股本的比例約為4.17%，距離5%的舉牌線僅差0.83%，也就是說寶能系旗下的前海人壽距離舉牌東阿阿膠僅一步之遙。

　　值得注意的是，前海人壽-海利年年可謂是寶能系在資本市場的“沖鋒軍”。在萬寶之爭中，寶能系最初就是在去年三季度，通過前海人壽-海利年年增持了約3.5億股萬科A股份，占其總股本約3.17%。現如今，寶能系的“沖鋒軍”又對東阿阿膠進行連續大手筆增持，難免讓市場引發猜測。

 

　　華潤主動增持鞏固控制權

　　面對寶能系的連續增持，東阿阿膠的實控方華潤有些坐不住了。在萬科一戰中被寶能系搶走第一大股東位置的華潤，對寶能系的一舉一動格外警覺。似乎是吸取了在萬科中“失守”的教訓，面對寶能系的布局，華潤這次早早地做出了防守反擊。

　　在6月22日，東阿阿膠發布了一份股東增持公告。公告顯示，東阿阿膠的控股股東華潤東阿阿膠有限公司（以下簡稱“華潤東阿阿膠”）的股東華潤醫藥投資有限公司（以下簡稱“華潤醫藥投資”）自2016年4月20日至5月5日通過二級市場增持了公司股份約3047.6萬股，占東阿阿膠已發行總股數的4.66%。據了解，東阿阿膠的實際控制人為中國華潤總公司，華潤醫藥投資則是華潤醫藥控股有限公司的全資子公司，而華潤醫藥控股則歸屬于中國華潤總公司旗下。在增持完成后，華潤醫藥投資及其一致行動人華潤東阿阿膠共計持有東阿阿膠股份約1.82億股，占公司已發行總股數的27.8%。

　　需要注意的是，在4月20日，東阿阿膠剛剛發布一季度報告。而在前海人壽-海利年年持股被曝光之后的第一時間，華潤方面就開始進行增持，如此敏感的時間點似乎并不是巧合。“在短短的11個交易日里便增持了4.66%的股份，華潤方面很明顯是防止寶能系攪局，以防萬科事件在東阿阿膠上重演。”在北京一位私募人士看來，華潤方面通過華潤醫藥投資直接增持，就是為了增強華潤對東阿阿膠的控制權。

　　此外，在6月7日，東阿阿膠還曾發布過一份公司董監高增持股份的公告。公司部分董事、監事、高級管理人員通過“招商智遠增持寶6號集合資產管理計劃”和“鵬華資產鯤鵬12號資產管理計劃”累計增持了約265萬股東阿阿膠股份，占公司總股本約0.4%。而這些持股對于穩定華潤的控制權也有著重要意義。

 

　　寶能的“一石二鳥”計謀

　　在一位資深保險業內人士看來，前海人壽連續增持東阿阿膠更像是財務投資。“醫藥、券商等行業個股存在較多的高成長白馬股，業績穩定、估值較低，對于求穩的險資而言，十分適合長期投資，而且能獲得較為穩定的投資回報。”交易行情顯示，近60個交易日以來，東阿阿膠的累計漲幅高達28.23%，而同期大盤的漲幅僅為4.75%。對于一二季度低價布局的寶能系而言，目前的收益十分可觀。

　　不過，上述私募人士則認為，除了求得穩定的投資回報之外，寶能系連續增持東阿阿膠還有著其他的目的。“在與華潤的對話中，可獲得更多的話語權籌碼。”該私募人士認為，在萬科股權爭奪戰中，寶能系與華潤方面的關系一直糾纏不清。寶能深知東阿阿膠對華潤醫藥板塊的重要性，因而在重金布局東阿阿膠之后，也能獲得更多與華潤談判的籌碼。“無論是在東阿阿膠方面還是在萬科方面，寶能將獲得更多的回旋余地。”

　　“寶能在圍繞華潤產業做事，不論是華潤旗下控股公司或者大股東公司。無論是萬科還是東阿阿膠，它們本身的發展和盈利能力都很強，都是在華潤對應的已有的單元鏈占有非常重要的位置。諸如東阿阿膠現在是華潤旗下保健品產業的第一大企業，很多保健品產業都在往這方面整合資源，在這種情況下，東阿阿膠的盈利能力非常強，從公司這幾年盈利一直在增加就能看出來，對于這種企業，不僅是險資，任何企業實際上都想分一杯羹。”北京鼎臣醫藥管理咨詢中心負責人史立臣如是說。

　　北京商報記者曾就公司是否與前海人壽以及寶能系有業務層面合作的問題向東阿阿膠方面進行采訪，不過東阿阿膠相關負責人卻并未予以回答。

 

　　華潤醫藥整體上市“埋雷”

　　在一位醫藥行業人士看來，在華潤醫藥整體上市倒計時的關鍵時刻，對東阿阿膠的控制權顯得尤為重要，一旦失去，將可能讓籌劃多年的華潤醫藥整體上市計劃遭受重創。

　　6月28日，東阿阿膠發布公告稱，公司控股股東華潤東阿阿膠的間接控股公司華潤醫藥已于6月24日向香港聯交所遞交了境外發行股票并在香港聯交所主板上市的申請，并于6月27日在香港聯交所網站刊登了本次發行并上市的申請版本資料集。這意味著華潤醫藥的整體上市已經進入最后的沖刺階段。然而，在招股書中，華潤醫藥特別提示了失去東阿阿膠控制權的風險。“若我們失去對我們的主要附屬公司之一東阿阿膠的控制權，我們的財務狀況、經營業績及業務前景可能會遭受重大不利影響。”

　　據了解，由于是東阿阿膠最大的單一股東以及能夠控制東阿阿膠董事會的緣故，東阿阿膠的經營業績一直被華潤醫藥納入合并報表。在2015年，東阿阿膠分別帶來華潤醫藥擁有人應占年內總收益及溢利的4.6%及9.3%，足見東阿阿膠對華潤醫藥的重要性。史立臣也表示，東阿阿膠對于華潤醫藥確實有著十分重要的意義。“東阿阿膠是目前華潤醫藥板塊盈利能力最強的醫藥單元，華潤旗下保健品產業完全可以依靠東阿阿膠這個品牌把整個的健康業務單元做起來，做成大規模的業務單元非常有可能。”

　　不過，對于華潤醫藥具有重要意義的東阿阿膠卻存在著未來不能被納入合并報表的風險。華潤醫藥在招股書中表示，“如果在股東大會上合共持有大部分權益的東阿阿膠其他股東，共同使彼等的投票與我們的投票不一致，尤其是在出現敵意競價者，從公開市場收購充足東阿阿膠股權，因而超越我們成為最大股東，或在其他情況下，我們可能會失去對東阿阿膠的控制權。”而在控制權喪失之后，東阿阿膠的經營業績將無法與華潤醫藥進行合并，如此而來，華潤醫藥的整體經營業績勢必將被大幅縮水，從而對于整體上市形成不利的影響。