新興市場投資者上周收到兩則不利消息：美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)上周三發表證詞時表示，如果美國經濟強到足夠程度，他愿意縮減債券購買計劃；這一表態被市場按慣例解讀為是Fed即將采取此類行動的信號。此外，當天晚些時候公布的5月份匯豐中國制造業采購經理人預覽指數顯示，中國這一全球第二大經濟體的制造業活動萎縮。這兩則消息引發了投資者拋售。

　　雖然上周截至周四MSCI新興市場指數下跌2.1%，但真正令人不安的是外匯市場走勢，后者反映出尋求高收益回報的投資者正撤出新興市場。美元兌南非蘭特上漲了2%，兌智利比索漲1.8%，兌墨西哥比索漲1.5%，兌印度盧比漲1.4%；追蹤一籃子新興市場貨幣的上市交易基金WisdomTree Emerging Currency ETF跌0.7%。

　　從歷史上看，美元走軟通常會提振新興市場股市，而美元走強則會帶來拖累。

　　例如，新興市場股市在2001年至2007年表現強勁，期間美元下跌34%。MSCI新興市場指數在這段時間里回報率（以美元計算）達到361%，標準普爾500指數同期僅上漲42%。但1995年12月至2001年12月，MSCI新興市場指數為美國投資者帶來21%的損失（以美元計算），期間美元指數上漲了38%，這段時間內標準普爾500指數則上漲超過一倍。

　　摩根富林明資產管理(JPMorgan Asset Management)新興市場投資組合管理人George Iwanicki表示，可以得出的一個結論是，美元走強不利于新興市場股市。NewEdge駐紐約的市場策略主管Robbert van Batenburg稱，美元走強尤其會拖累大宗商品生產國的股市。多數大宗商品以美元計價，因此當美元走強時，大宗商品價格下跌，南非、巴西和俄羅斯等大宗商品生產國出售產品所獲得的美元收入也會因此下降。

　　美元走強還可能令最近幾年頗受歡迎的一項交易策略失寵，該策略就是買入擁有新興市場業務的跨國公司的股票。當新興市場貨幣走強時，在其他因素不變的情況下，這些公司的銷售額可以兌換成更多的美元。但當新興市場貨幣走軟時，換得的美元收入將減少。Van Batenburg表示，可能受到拖累的公司包括菲利普莫里斯國際公司(Philip Morris International Inc., PM)和如新企業集團(Nu Skin Enterprises, NUS)，兩者有超過85%的收入來自美國以外。

　　Principal International Emerging Markets Fund (PRIAX)的資產配置經理Mihail Dobrinov表示，美元走強可能提振那些成本多以本幣支付、而收入則以美元結算的新興市場公司的利潤。其中一例就是與波音(Boeing, BA)和空中客車(Airbus)競爭的巴西飛機制造商巴西航空工業公司(Embraer, ERJ)，該公司的銷售多以美元結算，而成本主要以巴西雷亞爾支付。如果美元走強，該公司在利潤率方面的壓力可能有所緩解，從而會對股價構成進一步提振。由于此前獲得一些大型訂單，其股價今年以來已累計上漲了29%。

　　美元果真走強的話，未來幾個月最有希望取得良好表現的就是此類公司。